第九周 现金流分析第9周

adlau 2014-12-09 00:30

9.1 现金流的来龙去脉说明什么?(1)

第九周的课程讨论现金流量表的分析,是不是能够从现金流量表的信息来判断出这个企业的生存的风险。

现金流量表Cash flow statement是描述现金的来龙去脉。


企业在经营、投资、融资活动当中的现金流入流出情况如下图所示:

图12-企业在经营、投资、融资活动当中的现金流入流出示意图


经营、投资、融资活动中的八种可能的现金流状态:


图13-经营、投资、融资活动中的八种可能的现金流状态

经营、投资、融资活动中的八种可能的现金流状态,每一种的现金流状态说明:

第1种:可能是在为第3种做准备,后续有较大的投资活动,也可能动机不纯。很可能是成熟阶段的企业。

第2种:也可能是成熟阶段的企业,经营净流入,投资净流入,融资净流出表示企业分红或者还贷。

第3种:经营有净流入,融资也用净流入的话,可能是为了较大的投资活动。


9.2 现金流的来龙去脉说明什么?(2)

接图13。

第4种:要看它的净现金流的情况,也就是经营投资和融资 最后的总和是什么。如果和是负的,那么这个公司的现金存量在减少,可能反映了它的资金链有点紧;如果净现金流是正的,那么这个企业很可能不错,正在控制风险。

对于那些 风险比较大的行业来说,需要留下更多的资金余量来应对那些随时可能出现的不时之需。

第5种:如果投资活动的的现金流入是投资收益而非变卖资产,并且投资收益 是来自于实业性的投资收益的时候则是正面的;如果是金融性的投资收益(如某次炒股赚到了一笔钱),这种投资收益未必能持续,所以未必是正面的。

第6种:这个公司它是在变卖资产,同时还要还债,这个公司肯定日子是非常难过的。

第7种:经营、投资都是负的,融资是正的,则很可能是初创公司;也可能是衰退的公司。当它是衰退的公司时,即使它的转型策略是正确的,它依旧很危险。因为太晚了。此时只能靠融资才有收入,而一般银行等投资方是不大愿意给这种高风险的公司融资的,风险太高。所以这种衰退性的公司应该在经营收入为正的时候,也就是第3种情况时做融资,那个时候未雨绸缪。

第8种:这是所有情况中最糟糕的。什么时候它把手头的钱花光,什么时候关门。它可以通过变成第4,6,7三种情况来扭转颓势。但是,变成第6种的可能首先要排除,因为通过投资来获得收益,此时只能通过变卖资产,而这是不可取的。变成第4种,经营活动现金流变正,可以通过打折销售;变成第7种,也不大可能,因为需要银行贷款,这样的情况下很难获得贷款,因风险太高。


以上图13的八种现金流状态就是现金流量表 它通过这样的一个构成,告诉我们的一些关于公司风险的信息。


9.3 利润和现金流产生差异的原因

当利润和现金流矛盾时

当一个企业赚钱没有钱 ,或者有钱不赚钱的时候,那么到底这个企业状况如何呢?是利润更重要,还是现金流更重要呢?(此问题的答案在9.4、9.5、9.6中分别有更进一步的解答)


三张报表当中 一个非常重要的内在联系


图14-三张报表中的重要内在联系

这个内在联系是什么?就是利润和现金净流量之间的差额永远都等于资产负债表上除了现金之外其他资产和负债的那些变化。即:

利润 - 现金净流量 =非现金资产和负债的变化

Net profit - Net Cash Flow=Change in non-cash assets and liabilities


9.4 利润和现金流相对重要性的会计分析

利润和现金流何时会出现差异(一方变化,而另一方没有变化)及其原因

用现金购买设备等资产的这个时间点上,现金流会出现变化,而并不影响资产/利润。而设备买了之后就有折旧的费用或者成本,比如一年下来,设备的折旧在利润表上体现出了折旧的成本或者费用,但此时现金流是毫无变化的。这时中间的差异正是:

非现金资产和负债的变化 = 利润 - 现金净流量

利润跟现金流产生差异的原因 ,永远都是因为资产负债表上的非现金资产和负债的变化。


两类现金支出

企业各种各样的 现金的支出都可以大概归结成两个大类:一类是对未来有用的 ,比如说买设备的;一类是只跟现在有关系的 ,比如说做广告的。


各种支出应该放在哪个表上

到底是把支出 体现在利润表上还是体现在资产负债表上,就要看这个支出是跟未来有关系还是只跟现在有关系 :

对于那些对未来有用的支出 ,我们认为这是一个资产,应把它放在资产负债表上;

对于那些对现在有用的支出,我们认为它是一个费用,应把它放在利润表上。


资产负债表、利润表、现金流量表三张表两个体系

图15-三张表的关系和两个体系

如图15,左边的体系是由现金流量表构成,而右边的体系则由资产负债表和利润表构成。两个体系都描述了企业的经济活动,但方式不同。现金流量表体系不管经济活动是否跟未来有关系;资产负债表+利润表体系则根据经济活动是否与未来有关系这个标准,分别体现在资产负债表上(与未来有关)和利润表上(与现在有关)。


利润跟现金流 (也就是上面左右两个体系)到底哪个更重要

通常来说 ,如果资产的价值都是有保证的,那么利润是更重要的,因为它比现金流多提供了一个信息(经济活动是否与未来有关系);但是一旦资产中的若干项出现了贬值等错误信息 ,而它仍然放在报表上这个时候利润的信息就错了,此时现金流的信息就变得更加重要了。


9.5 案例分析

这一小节紧接9.4小节,应当把9.4和9.5两小节当作一个整体合着看。

净利润和经营活动现金流 产生差异的原因

净利润——经营利润——经营活动现金流


利润和现金流到底哪个更重要

下图图16是A和B两家不同的公司。A公司是做电子书阅读器的公司,其时电子书阅读器市场受智能手机平板等设备冲击,整体下滑严重,且趋势不可逆转,其资产负债表上的资产如存货等会出现大幅贬值;B公司是做通信设备的公司,存货有销售的保证,应收账款也基本没有被赖账的风险,所以资产方面有保证。后来A公司面临巨大危险,而B公司下一年则转危为安。

图16-资产贬值的A公司和资产可靠的B公司

由图16的A、B两家公司的例子可以知道:

当资产不会大幅贬值时,利润体系更重要;当资产大幅会大幅贬值,现金流体系更重要。

利润和现金流哪个更重要,更深层次的答案见下一个小节9.6。


9.6 对案例的总结和反思

到底利润和现金流哪个更重要

当说利润和现金流 哪个更重要的时候,其实我们真正这个问题是,对于一个企业来说,是追求收益更重要,还是控制风险更重要。而这两个东西 永远是一对矛盾。

当一个企业的风险非常巨大的时候,很显然关注风险是第一位的,所以现金流是最重要的(如图16中的A公司)。而相反,当它的经营活动风险相对可控的时候,那么利润表变得更加重要(如图16中的B公司)。

也就是:

1)当风险巨大时,现金流更重要。

2)当风险可控时,利润更重要。

同理,对于不同行业而言,高风险的行业中更重视现金流;风险相对可控的行业更重视利润。对于企业不同的阶段而言,高风险阶段时更注重现金流,风险可控阶段时更注重利润。

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财务分析与决策

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时间:
2016-03-04
难度:
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